分众传媒借壳A股上市方案设计亮点为留有退路

分众传媒借壳A股上市 方案设计亮点为“留有退路”

曾被称为 中国传媒第一股 的分众传媒，在经历赴美上市时刷新中概股纪录、股价跳水后无奈私有化退市的跌宕起伏后，终于决定重回资本市场。据相关信息，分众传媒这次选择的是A股市场，回归方式为借壳上市，估值或达500亿元。

据上证报记者了解，分众传媒正在进行部分老股转让，以优化股权结构，包括公司中高层均可认购。这标志着其A股借壳上市方案已经启动，而此次拟转让的股权规模约占20%。

值得一提的是，对比分众在美退市前不到27亿美元(折合人民币165亿元)的市值，本次拟转让老股时给出的总估值约为460亿元，而未来借壳方案中的估值或达到500亿。若按此估值借壳成功，如此体量必将成为今年A股借壳案中浓墨重彩的一笔。

此外，方案设计中的亮点为 留有退路 ，通过保留境外股权结构来应对或因借壳不成而出现的意外，也值得关注。

总估值460亿

据记者掌握的一份推介材料，分众传媒拟通过一系列资产整合与架构调整，搭建拟上市主体T1公司，未来通过借壳方式实现A股上市。

而本次20%的老股转让则是属于借壳过程中的前期优化股权准备。股转方案显示，本着优化先有股权的目的，分众传媒原股东拟向新投资者转让部分股权，即T1公司20%股权(新搭建T1公司做为借壳上市的主体)，假设上市后的新公司的估值为460亿元，20%股权转让金额为92亿元。

高估值显然是方案中最抢眼的一部分。本次融资的假定估值为总额为460亿元。回顾分众私有化前一刻，由于其商业模式不再受当地资金 待见 ，加之外界因素影响，分众股价大幅跳水，约27美元，按当时总股本9800万股计算，分众退市前市值约26.46亿美元，折合人民币约165亿元。对比此次拟于A股借壳上市，T1公司的估值飙升至460亿元，可谓强势回归。

由于总估值很高，有认购者颇为犹豫，毕竟目前资本市场投资机会很多。现在入股，需锁定三年呢。 有知情人士如此表示。

资料显示，江南春本人持有分众传媒26.73%股权，而公司的战略投资者方源资本、凯雷集团、复星国际、中信资本持股比例分别为19.71%、19.71%、17.43%、9.85%，其他股东持有6.58%股权。若上述估值成真，原投资者们的回报将十分可观，增值部分近180%。对比213年被私有化时的较低估值，转让者若能此时 兑现 ，自然获利不菲。

进军移动互联

460亿的总估值，能否获得境内投资者乃至资本市场追捧?分众传媒在抛出稳健增长的业绩预期之同时，还强调了公司业务模式的转型。

分众传媒的盈利能力不容小觑。数据显示，2011年、2012年、2013年分众分别实现净利润11.29亿元、14.87亿元、13.20亿元，2014年预计实现净利润25亿元。同时，分众传媒预测，2015年至2019年收入和净利润将保持15%-20%的增长率。

从业务模式上看，分众传媒将继续传统业务与移动互联业务双管齐下的策略。通过抓住城市化进程和中小城市消费升级的红利来进一步布局三四线城市;通过增强楼宇电视内容行和互动性来提升毛利率，借此来发展传统业务。而移动互联业务的长足发展则依赖于与电商合作实现O2O线下流量分发，以及通过移动云数据服务来巩固线下基础设施垄断地位。目前，分众传媒的经营网络覆盖全国110余个城市，覆盖3亿一二线都市主流人群，市场份额高达80%,而LCD和框架媒介业务仍为其主要来源。

交易完成后，股价增长是推高利润的一大法宝。参考以往借壳案例，分众资产的注入对实现股价的大幅增值有较为积极影响。

同时，相关材料中还选取某壳公司进行具体测算分析：假设某壳公司市值

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