【资讯】复苏低于预期继续优选成长

复苏低于预期 继续优选成长

在经济复苏力度低于预期的背景下，市场将继续震荡整理，但受益于改革憧憬，整体大幅向下的风险不大。结构上，成长股行情并未结束，但进入下半场，冲击成本较高，内部也要不断优化、纠正方向。整体看，A股的结构性行情将持续。配置上建议适度均衡：一方面对于成长股不断纠正方向，优化结构，在震荡中调整配置结构；另一方面适度配置优质蓝筹股，关注新型城镇化产业链。　　经济预期进一步悲观　　上周仅有两个交易日，但市场走势反映的信息量很大。周四，在端午小长假积累的众多利空消息打压下指数全线下跌。上证综指下跌2.83%，收于2148.35点，盘中创年内新低2126.22点。创业板快速下挫后逐步收回，微跌0.86点。周五，上证综指连跌7天后小幅反弹，创业板大涨3.78%。外围方面，周四亚太股市普跌，其中日经225指数跌幅超过6%。　　经济增速下台阶预期再次强化。虽然中采制造业PMI指数反弹至50.8%，但5月其他数据表明经济仍然疲弱。5月进出口总额增速大幅下降，出口同比增速仅有1%，而4月为增长14.7%；投资增速也开始下降，1-5月累计同比增速为20.4%，比1-4月下降0.2个百分点；工业增加值同比增速为9.2%，在去年较低基数下仍比上个月下降了0.1个百分点；CPI同比上升2.1%，PPI同比下降2.9%，均低于市场预期。物价低迷反映的是需求的低迷，政策层已经表明不再刺激经济的态度。经济相对疲弱的态势可能还将持续，市场对经济增速下台阶的预期再次强化。　　传统产业面临危机。目前中国正在经历着人类历史上空前的建筑业繁荣。2012年，建筑业住宅竣工达到22.61亿平方米，所有房屋竣工34.59亿平方米，施工面积达到98.15亿平方米，人均分别为1.67、2.55、7.25平方米，严重超越建筑业泡沫警戒线。当建筑业衰败时，它的乘数效应和关联作用将相应变成负的，届时以建筑业为中轴的上下游产业都将进入寒冬，中国过去三十年高速增长依托的大多数产业都将面临严酷的挑战。　　注意优化成长股结构　　把握行业变迁趋势，配置上升行业，成长股是远期方向。传统行业在今后的市场运行中，每一轮都表现为反弹的机会，除非在大牛市中有跟随行情。新兴成长行业也会随着市场波动而调整，但随着行业不断发展，行业指数及优势公司也会一波更比一波高，演绎的是“调整+上升”的强势格局。　　从长期看，全球范围内的新科技周期正在开启，现在的成长股中势必有一些将成为5年后的大蓝筹。产业变迁的历史规律和经济社会转型的趋势不可逆转，应长期关注成长股，寻找能够在大浪淘沙中成长为新蓝筹的公司。美国作为新科技发展的引领者，美股在A股的映射是选择成长股标的的重要依据。根据我们的梳理，美国的成长股主要分布在IT、消费性服务业和医疗三个行业。因此，我们坚定看好A股的科技制造与科技服务业、大众消费与大众服务业，看淡上游与材料、传统中间制造业和建筑业。　　成长股内部结构将逐步优化。大盘调整时，成长股的内部结构将得到不断优化。有业绩支撑的、代表经济社会转型方向的成长股将继续表现。目前美国的新科技趋势日趋明朗：3D打印和工业机器人正在改变制造业传统，消费电子正在朝着可穿戴方向发展，特斯拉正在开启电力动力新时代。当前A股应重点关注军工、环保、工业机器人和3D打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业链、服务消费、大众品牌、老年产业链。

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